Ano ang TVL, at paano ito madalas na maling-intindihin
Bawat DeFi protocol ay parang "pondohan" o paluwagan: naglalagay ang user ng asset doon (deposito, pautang, pagiging liquidity provider, staking), at ang kabuuan ng lahat ng asset na iyon kapag kinwenta sa dolyar ay ang TVL nito. Isipin mo ang isang lending platform: nag-deposito si Maria ng ETH, si Jun ng USDC, si Ana ng BTC. Ang TVL ay ang suma ng halaga sa dolyar ng tatlo.
Ang problema ay wala sa depinisyon, kundi sa paraan ng paggamit nito ng mga tao. Ang pinakakaraniwang mali ay ipantay agad ang TVL sa "ligtas" at "may tunay na gumagamit": makita lang ang "bilyon ang TVL" ay iisipin nang matatag at sikat ang proyekto. Pero ang TVL ay sumasagot lang sa "magkano ang perang nakatala ngayon". Hindi nito sinasagot ang "nadoble ba ang bilang ng perang ito", "tunay bang user o presyo lang ng token na tumaas", at "puwede bang bukas ay biglang hilahin ng isang whale ang lahat". Itong tatlong hindi nasasagot na tanong ang lugar kung saan ito nakakalinlang.
Paano kinakwenta ang TVL
Ang pormula ng TVL mismo ay simple lang:
TVL = Σ (dami ng bawat naka-lock na token × kasalukuyang presyo nito sa merkado)
Nasa "kasalukuyang presyo" ang susi: kahit walang kahit isang pisong pumasok o lumabas, kapag nagbago ang presyo ng token, nagbabago rin ang TVL.
Itinatago ng pormulang ito ang ugat ng lahat ng nakakalinlang nitong katangian. Pinaparami nito ang dalawang magkaibang bagay sa isang numero: "ilang piraso ng token ang nandiyan" at "magkano ang halaga ng bawat piraso". Kaya ang "lumalaki ang numero" ay maaaring may tunay na nag-deposito ng bagong token (dumami ang piraso), o presyo lang ng token na tumaas (mas mahal ang bawat piraso). Sa pagtingin lang sa numero ng TVL, hindi mo makikilala kung alin.
Bakit nakakalinlang ang TVL: tatlong patibong
Bukod sa layer ng presyo, may tatlong karaniwang "pampalaki ng numero" na patibong ang TVL:
- Dobleng bilang (pinatong-patong). Naglagay ka ng ETH sa protocol A, nakakuha ng receipt token; tapos inilagay mo ulit ang receipt token na iyon sa protocol B para kumita. Ang parehong pinagbabasehang asset ay nabibilang isang beses sa TVL ng A, nabibilang ulit sa TVL ng B, kaya nadodoble ang kabuuang TVL ng industriya. Habang mas "puwedeng pagsamahin" ang isang DeFi ecosystem, mas madalas ang pagpapatong na ito, at madalas na malinaw na lumalaki ang kabuuang numero ng industriya.
- Sariling token para magpakita. May ilang proyekto na nag-iisyu ng token na sila mismo ang nagkokontrol ng presyo, tapos gumagamit ng malaking insentibo para mag-stake doon ang mga tao. Ang presyo ay "ginuhit" mismo ng proyekto, pinarami para maging malaking TVL na mukhang kapani-paniwala. Pero kapag huminto ang insentibo at bumagsak ang presyo, naglalaho agad ang TVL.
- Manipulasyon ng whale. Madalas na hindi pantay ang distribusyon ng TVL: ang pera ng iilang whale ang humahawak sa pinakamalaking bahagi. Ang isang whale na sadyang nag-deposito ng malaking halaga para "pagandahin ang datos" ay agad na nagpapaganda sa TVL. Kapag nakuha na ang insentibo, hinihila niya ang lahat nang sabay at bumabagsak ang TVL. Ibang-iba iyon sa "maraming tunay na user na matagal nang gumagamit".
Ilusyon ng presyo: tumaas ang TVL, hindi ibig sabihin dumami ang tao
Ito ang patibong na pinakamadalas ikatisod ng baguhan, kaya dapat itong talakayin nang hiwalay. Dahil kinakwenta ang TVL gamit ang kasalukuyang presyo ng token, sa bull market tumataas ang TVL kahit saan, karamihan ay sumusunod lang sa presyo, hindi dahil tunay na dumami ang gumagamit.
Isipin mo ang isang protocol: hindi nagbago ang bilang ng naka-lock na token sa loob ng isang buwan, pero sa panahong iyon ay dumoble ang presyo ng token. Dumoble rin ang TVL nito, tumataas sa leaderboard, mukhang "sumasabog". Pero walang kahit isang bagong user. Sa kabilang banda, ang pagbagsak ng TVL ay hindi rin laging "may tumakas" o "na-hack", maaaring market correction lang at bumaba ang presyo, samantalang hindi naman bumaba ang bilang ng token sa loob. Ang maling pagbasa sa pagbabago ng presyo bilang pagtaas-pagbaba ng user ang pinakakaraniwang paraan ng maling pagtaya sa isang protocol.
Paano basahin nang tama ang TVL: apat na paghahambing
Hindi walang silbi ang TVL, pero hindi ito dapat tingnan nang nag-iisa. Kapag isinama ang ilang hakbang na ito, saka lang ito may halagang sanggunian:
| Ang nakikita mo | Huwag agad maghusga | Paano ihambing |
|---|---|---|
| Tumataas ang TVL | "Tunay na maraming pumapasok" | Ihambing sa presyo ng token sa parehong panahon: kung tumaas din ang presyo, baka epekto lang ng presyo. Tingnan kung tunay bang dumami ang bilang ng piraso. |
| Bumagsak ang TVL | "May problema siguro / tumakas na" | Tingnan muna kung epekto ito ng presyo dahil bumababa ang buong merkado; tapos tingnan kung may security incident o nag-expire na insentibo. |
| Napakataas ng TVL | "Ligtas at sikat ang protocol na ito" | Ihambing sa volume ng transaksyon / aktibong address: mataas ang TVL pero walang nagta-transaksyon, baka patay na pondo mula sa subsidy. |
| Nakasentro ang TVL | "Malakas ang kapital" | Tingnan ang distribusyon: kung nakasentro sa iilang address, isang whale na umalis ay agad na pagbagsak, hindi matatawag na matatag. |
Sa isang pangungusap: dapat tingnan ang TVL kasama ang "presyo ng token, volume ng transaksyon, distribusyon ng pondo, at trend sa paglipas ng panahon". Halos walang ipinapaliwanag ang isang numerong nag-iisa.
Tunay na paglago o ilusyon ng presyo? Alamin sa DefiLlama
Huwag mong basta paniwalaan ang malaking numero sa leaderboard; sampung minuto lang, kaya mo nang tignan ito mismo. Buksan ang DefiLlama (ang pinakamadalas gamiting neutral na site ng datos ng TVL), gawin ang apat na hakbang:
- I-sort kada chain / kada protocol, hanapin ang interesado ka. Para magkaroon muna ng pangkalahatang larawan: nasaang posisyon ito sa mga katulad nito.
- Ipatong ang TVL curve sa presyo ng token. Ito ang pangunahing hakbang para makilala ang "tunay na paglago vs ilusyon ng presyo": kung halos laging kasabay ng curve ng presyo ng pangunahing token ng ecosystem ang pagtaas-pagbaba ng TVL, malamang na epekto lang ng presyo ang "paglago" nito, hindi tunay na pondong pumapasok.
- Pansinin ang opsyon ng de-duplication sa DefiLlama. Minamarkahan nito kung kasama sa numero ang staking na nadoble ang bilang (double count). Ihambing ang numerong "kasama" vs "inalis", agad mong makikita kung gaano kalaki ang "pagpapatong" na nagpalaki sa kabuuan.
- Tapos pumunta sa CoinGecko para ihambing ang market cap. Tingnan ang market cap ng token ng protocol, volume, at TVL nang sabay. Kung mas mataas nang malayo ang TVL kaysa sa tunay na aktibidad ng transaksyon, malamang itong suportado ng insentibo, hindi dahil may tunay na gumagamit.
Lahat ng numero ng TVL, market cap, at presyo ng token ay ayon sa ipinapakita ng opisyal na pahina nang real-time. Hindi bumabanggit ng espesipikong numero ang artikulong ito at hindi humuhula ng presyo.
Limitasyon ng TVL: ang hindi nito sinasabi
Huwag gawing sertipiko ng kaligtasan ang TVL
- Mataas na TVL ≠ ligtas na code. Bago gumuho, umabot sa mahigit 20 bilyong dolyar ang TVL ng Terra/Luna, naging zero pa rin sa isang gabi. Hindi kayang pigilan ng maraming pera ang gumuhong mekanismo o nasamantalang butas.
- Mataas na TVL ≠ may tunay na gumagamit. Ang "pondong mining" na nahihila ng malaking subsidy ay patay na pondong naghahanap ng pansamantalang kita; kapag huminto ang subsidy, umaalis ito. Ibang-iba sa tunay na pangmatagalang paggamit.
- Pagbaba ng TVL ≠ laging masama. Maaaring correction lang ng presyo ng token, o pinipiga ng industriya ang "tubig" mula sa dobleng patong at bumabalik sa tunay na numero. Hindi laging nangangahulugan na lumalala ang protocol.
- Hindi nito ipinapakita ang panganib ng kontrata, background ng team, o status ng audit. Eksaktong ito ang nagtatakda ng "matapang ka bang maglagay ng pera dito", at wala kahit isa rito na kayang sagutin ng TVL.
Para kanino ito, at paano gamitin
May silbi sa'yo ang TVL, kung
- Ginagamit mo ito bilang "unang salaan": inaalis ang protocol na napakaliit ng laki o bagong-launch lang;
- Tinitingnan mo ang "trend at komposisyon", hindi ang absolutong numero sa isang araw;
- Sabay mong inihahambing ang presyo ng token, volume, at distribusyon ng pondo para sa cross-check;
- Naiintindihan mong sinusukat lang nito ang "dami ng pera", at hiwalay na dapat i-check ang kaligtasan.
Maliligaw ka ng TVL, kung
- Ipinapantay mo agad ang "pinakamataas na TVL" sa "pinakaligtas, pinakadapat puhunanan";
- Absolutong numero lang ang tinitingnan mo, hindi mo pinaghihiwalay ang epekto ng presyo at dobleng bilang;
- Makita lang tumaas ang TVL ay hinahabol mo, makita bumaba ay nagpa-panic ka, nang hindi tinitingnan ang dahilan;
- Ginagamit mo ito bilang kapalit ng due diligence sa kontrata, team, at audit.
Ang malaking numero ay hindi awtomatikong maganda
Kaugnay na termino
FAQ
Ano ang TVL?
Total Value Locked, ang kabuuang halaga sa dolyar ng lahat ng asset na naka-lock sa isang DeFi protocol.
Ligtas ba ang mataas na TVL?
Hindi laging. Ang mataas na TVL ay nangangahulugang maraming perang naka-lock, pero hindi garantiya na ligtas ang code o walang magiging problema.
Saan i-check ang TVL?
DefiLlama (defillama.com), neutral at pinakakumpleto. Ihambing sa presyo at volume sa CoinGecko.